Lage rente gaf economie een boost

Renteverlagingen steunen de beleggingsmarkten

De ECB verlaagde de rente in Europa met 0,25%. Die verlaging was volgens verwachting. De hoogte van de renteverlaging (0,50%) in de Verenigde Staten verraste positief. De Fed zag vorige maand ruimte om de rente naar dit niveau te verlagen.

Beide centrale banken zagen de inflatieontwikkeling voldoende afremmen om de rentecondities te versoepelen. Indirect krijgt de economie hiermee een steun in de rug. Lenen wordt goedkoper waardoor meer kapitaal beschikbaar komt. Beleggers reageerden positief, veel aandelen- en obligatiekoersen stegen.

Ontwikkelingen regionaal en categorieën

Begin augustus zaten de aandelenmarkten in een flinke dip. De werkloosheidscijfers in de Verenigde Staten vielen tegen. Hierdoor werden beleggers angstig dat de Fed mogelijk te laat zou zijn met de renteverlaging. Na geruststellende woorden van Fed president Powell herstelden de koersen weer. Ondanks de dip in augustus stegen de aandelenkoersen dit kwartaal wereldwijd met ongeveer 2%. De koersen in alle regio’s waren positief.

De grootste beweging zat dit kwartaal in China. Autoriteiten kondigden onverwacht een grote reeks maatregelen aan om de vastgelopen vastgoedmarkt te stimuleren. In deze ’Stimulus Blitz’ werden verschillende rentes verlaagd en financieringsvoorwaarden voor vastgoedpartijen versoepeld. Beleggers reageerden zeer positief. In september steef de Chinese Hang Seng aandelenindex met 19% en was daarmee de beste maand in ruim 20 jaar.

De daling van de kapitaalmarktrentes in Europa en in de Verenigde Staten was positief voor veel obligatiecategorieën. De risicovollere categorieën zoals EMD en high yield presteerden dit kwartaal ook het best. Dalende rentes zijn vaak positief voor de goudprijs. Net als de toegenomen geopolitieke spanningen. De prijs van goud steeg tot recordhoogte.

Positief rendement modelportefeuilles

In het derde kwartaal droegen alle beleggingscategorieën positief bij aan het rendement van de modelportefeuilles. Je vindt jouw persoonlijke rendement in mijn.nn en in de NN App.

Koersstijgingen aandelen breed gedragen

De rentedalingen van de ECB en de Fed en de beter dan verwachte bedrijfscijfers over de eerste helft van het jaar waren positief voor aandelenbeleggingen. De kans op een recessie nam af en dat was positief voor de koersen.

In veel sectoren stegen de aandelenkoersen. Negatieve uitschieters waren de energie- en de informatietechnologie sector. Energieprijzen daalden over een breed front, aangevoerd door de gedaalde vraag naar olie. De olieprijs daalde met ruim 16%. Verder was de daling van de koersen van halfgeleiderfabrikanten opvallend, de vraag naar computerchips nam af.

Sterk herstel obligatiekoersen

Dit kwartaal daalden de kapitaalmarktrentes in veel landen. Daarmee zijn we weer terug op het niveau van begin van het jaar. De verwachting is dat economieën minder hard gaan groeien. Daar past een lagere kapitaalmarktrente bij. De gedaalde inflatie en daardoor gedaalde beleidsrentes, droegen hier ook aan bij. De rentecurve normaliseerde weer iets. Dit betekent dat de rente op kortlopende obligaties lager is dan de rente op langlopende obligaties.

Positief voor risicovollere obligaties was dat de spread ongewijzigd bleef. De verwachting van het aantal faillissementen was ongewijzigd. Hierdoor stegen de koersen van deze obligaties.

Wijzigingen in de modelportefeuilles

Het Investment Office wijzigde in september de samenstelling van de modelportefeuilles, passend bij onze macro-economische visie. Hier kun je de toelichting nog een keertje lezen.

Positief resultaat voor alle modelportefeuilles

Door de daling van de kapitaalmarktrente stegen obligatiekoersen over een breed front. Alle categorieën droeg hieraan bij, maar de risicovollere obligaties presteerden het best.
Ook aandelenkoersen stegen wereldwijd. Opkomende landen, en vooral de beurzen in China, stegen het meest. Dit kwartaal zagen we ook de categorie waardeaandelen goed presteren.

De goudprijs behaalde een recordhoogte. Hiervan profiteerden de modelportefeuilles. In het derde kwartaal behaalden alle modelportefeuilles weer een positief resultaat. Het rendement van modelportefeuille Neutraal 4 kwam het afgelopen kwartaal uit op 2,9%. Deze portefeuille heeft een standaardweging van 50% obligaties en 50% aandelen.

Vooruitzichten verbeterd

Voor beleggers zijn de vooruitzichten verbeterd. De OESO heeft eind september de groeiprognose voor 2024 en 2025 gepubliceerd. Voor de meeste landen is de prognose stabiel en wordt geen recessie meer verwacht. Voorlopig zien wij de inflatie gemiddeld rond de 2%. Daarmee blijft er ruimte voor centrale banken om de beleidsrente verder te verlagen. Dit is positief voor de economie en daarmee voor zowel aandelen- als obligatiebeleggingen.

Maar er zijn ook risico’s. De onrust in het Midden-Oosten kan zich snel uitbreiden. Een energieschok ligt dan op de loer met een sterk stijgende inflatie tot gevolg. En door de oplopende inflatie kan daardoor de rente weer op een hoger niveau uitkomen. Het is niet ons basisscenario, maar wel een risico voor beleggers.

Voor Europese landen speelt de handelsproblematiek met China. Er was verdeeldheid tussen Europese landen over het verhogen van de importtarieven voor Chinese auto’s. Vooral Duitsland is tegen vanwege haar grote export van auto’s en onderdelen naar China. Gevreesd wordt voor tegenmaatregelen van de Chinezen. Want de automobielindustrie in Duitsland zit nu al in de problemen. Verkoopcijfers dalen fors en fabrieken dreigen gesloten te worden. Een recessie ligt in Duitsland op de loer. Maar de beslissing om de tarieven te verhogen is door de Eurozone genomen. Dit kan op termijn voor verdeeldheid zorgen binnen de Europese Unie.

In de Verenigde Staten speelt de discussie over importheffingen op Chinese producten. Daarnaast vinden wij de gemiddeld hoge waarderingen van sommige grote toonaangevende bedrijven zorgelijk. Economische teruggang zou de winstgevendheid van die bedrijven sterk kunnen beïnvloeden. In november zijn de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Wij verwachten daarvan echter op de lange termijn geen sterk effect op de Amerikaanse beurzen. Op korte termijn kan het wel voor een hoge beweeglijkheid zorgen.

Wij zijn gematigd positief voor de rest van dit jaar, maar de hierboven genoemde risico’s zijn voor ons de reden om iets minder aandelenrisico in de modelportefeuilles te nemen. Voor obligatiebeleggingen zien wij ruimte voor koersstijgingen vanwege de kans op lagere rentes.

En ondanks de recordhoogte goud vinden wij onze goudbelegging nog steeds een belangrijke beleggingscategorie in de modelportefeuille. Het draagt positief bij aan de spreiding en daarmee aan de verhouding tussen risico en rendement.